近期，钢厂端的限产加码打乱了黑色系原本的运行逻辑，市场预期突然转变，煤炭、钢材、铁矿石表现进一步分化。黑色系行情演绎逻辑是什么？对股期投资有何启示？本栏目邀请国投安信------分析师、西南研究员夏学钊对此进行分析。
---：如何看待近期煤焦钢产业链价格运行逻辑？
：近期黑色金属产业链的市场焦点主要在于钢厂端的限产加码，导致产业价格逻辑从炼钢利润收缩转变到炼钢利润扩张上来。上半年在房地产新开工表现较好、基建迅速---的宏观环境下，建筑钢材的下游需求表现强于预期，对煤焦钢市场形成一定提振。但进入下半年，房地产及基建进一步---的驱动力量预计要开始走弱。
从季节性来看，6-8月建筑钢材需求受高温多雨天气影响大概率环比走弱，因此钢材价格自6月开始出现阶段性顶部，之后调头向下。但原材料端，巴西溃坝事故的影响逐渐体现到发运量下降上，所以铁矿石价格涨至100美元以上后一直居高不下。而焦炭受到山西省焦化行业限产及去产能等事件预期影响，价格同样也比较抗跌。所以，综合之下导致铁水成本大幅抬升，叠加钢价回落，平均炼钢利润就从600元/吨左右快速回落至200元/吨左右的低位水平。
统计数据显示，今年4月到6月，我国铁矿石主力合约结算价从638.5元/吨涨至833元/吨，涨幅30.54％。同期普氏指数涨至117.95美元/吨，涨幅34.19％，折算价格约为951元/吨。从近期价格走势看，我国铁矿石涨幅、价格都低于---普氏指数。经---，如果用铁矿石主力合约指数的月均价替代普氏价格指数月均价定价，上半年我国钢厂进口铁矿石可累计节省约25亿美元，折169.50亿元。
“三大矿山的价格垄断堡垒正出现裂痕并不断蔓延。”业内人士分析，直观的表现，一是国内各大钢厂在矿石采购上的长协订单占比出现下滑，更多是直接去港口采购矿石现货；二是国内钢企、贸易商在议价时不仅会照旧参考普氏指数、新加坡掉期价格，同时也会参考大商所铁矿石价格，且铁矿石走势相较---者有意义；三是新加坡掉期市场弊端显现，产业客户回流国内进行套保。
---价格中心在上述分析预测中也---提及，要提高产业资金在和掉期市场的占比，降低资金对市场价格的干扰。近几年来，和掉期等衍生品对现货定价的影响明显增强，当前铁矿开通门槛相对较低，散户等投机资金参与度高，是国内铁矿石价格波动大的重要原因。因此，要鼓励产业资金参与和掉期市场，提高产业资金占比，增强对现货真实情况的反映度。
因此，在铁矿石产能扩张周期进入尾声的背景下，笔者认为，哈氏合金hc276钢板供应商，澳大利亚飓风和巴西不过是“锦上添花”，铁矿石价格大幅上升的主要驱动是需求增加。数据显示，1—5月生铁产量累计为33535万吨，较去年同期增加了3000万吨，折算铁矿石为4500万—5000万吨。在需求增加、供给减少的背景下，铁矿石的---是有基本面支持的，不仅需求端增加（截至5月底同比增加了4500万—5000万吨）叠加供给端减少（约减少2000万—3000万吨），而且今年的价差结构给出了做多盘面的安全边际。当前市场价格强弱依次是普氏指数、港口现货、合约，由于盘面较港口现货贴水较大，买盘面依旧是的，这也是钢厂---铁矿石1909合约的原因。
下半年供给---是必然趋势
考虑到当前主流矿山供给已经恢复，非主流矿山生产积极性较高，下半年供给---是必然的。以力拓为例，截至6月16日，铁矿石发运总量为1.45亿吨，完成第二轮调整目标中间值3.25亿吨的44.6%，而去年同期完成年度目标值的46%。为了冲刺年度盈利目标，预计下半年增加3500万吨发运量。随着淡水河谷部分矿山的复产，下半年预计带来1500万—2000万吨的增量。假设非主流矿山维持当前增速不变，预计有1000万—1500万吨的增量。
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